Dluhopisy v roce 2024: stojí ještě za pozornost?

Po dvou letech agresivního zvyšování úrokových sazeb ze strany centrálních bank vstupuje dluhopisový trh do nové fáze. ČNB i ECB naznačily, že cyklus zdražování peněz se blíží ke konci. Pro investory, kteří dluhopisy v minulých letech odepsali kvůli záporným reálným výnosům, je to okamžik, kdy se téma vrací na pořad dne. Klíčový princip: ceny dluhopisů se pohybují inverzně vůči úrokovým sazbám. Když sazby rostou, existující dluhopisy s nižším kupónem ztrácejí na hodnotě — a právě tohle jsme zažívali v letech 2022 a 2023. Teď, když sazby začínají stagnovat nebo klesat, dluhopisy naopak zhodnocují. Státní dluhopisy zemí s ratingem AAA nebo AA nabízejí v současnosti výnosy do splatnosti (YTM) v rozmezí 3,5 % až 4,8 % v závislosti na duraci — to jsou čísla, která před pěti lety neexistovala. Firemní dluhopisy investičního stupně (investment grade) pak přidávají spreadové prémium a pohybují se mezi 4,5 % a 6,2 % YTM. Otázka tedy nestojí jen „dluhopisy ano, nebo ne?“ — ale „jaký typ, jaká durace a jak velká část portfolia?“

Konkrétní přístup: kde hledat hodnotu

Pokud zvažuješ zařazení dluhopisů do portfolia, začni durationou analýzou. Krátká durace (do 3 let) snižuje úrokové riziko, ale přináší nižší výnos. Střední durace (3–7 let) je kompromis vhodný pro většinu konzervativních investorů. Dlouhá durace (10+ let) nabízí vyšší výnos, ale je citlivá na jakékoli překvapení v inflaci nebo v rétorice centrální banky. Pro českého investora má navíc smysl zvážit měnové riziko: dluhopisy denominované v EUR nebo USD přinášejí kurzové kolísání, které může výnos snadno smazat — nebo naopak zvýšit. Zajištění měnového rizika (hedging) má svou cenu, typicky 1–2 % ročně, a ta musí být započtena do výpočtu reálného výnosu. Naše doporučení: než do dluhopisového ETF vstoupíš, prověř jeho průměrnou duraci, kreditní kvalitu a nákladový poměr (TER). Tři čísla, která ti řeknou skoro vše.